各人网记者 智锋 青岛报谈

　　顶着“中国版乐高“光环的布鲁可集团，在营收狂飙与亏本扩大的悖论中显现营业花式危险：2021-2024年销售额从4.3亿元激增至22.4亿元，累计净亏本却高达15.3亿元，其中2024年亏本同比扩大94.59%至4.01亿元。这场“以IP换增长“的豪赌正堕入“越卖越亏“的恶性轮回。

　　IP依赖症：授权成本吞吃利润

　　顶着“中国乐高“光环的布鲁可集团，在2021-2024年间献艺营收古迹与亏本魔咒：销售额从4.3亿元激增422%至22.4亿元，同时累计净亏本却高达15.3亿元，其中2024年亏本同比扩大94.59%至4.01亿元。中枢要津在于其“以IP换市集“计策——运营的50个IP中48个为奥特曼、哈利·波特别授权IP，孝顺超七成收入却需支付9123万元的年度授权费（较2021年暴增35倍）。重复销售及行政用度7.48亿元（占营收33.4%），边缘收益合手续递减造成利润黑洞。

　　渠谈推广之困：规模效应未抵成本重压

　　为完了市集遮蔽，布鲁可将经销商收罗从40家推广至433家，结尾网点超14万个。但重钞票运营花式激发固定成本剧增：2024年研发干预占比虽普及至8.6%，推出百变布鲁可等自有IP试图解围，但相较于外洋驰名IP仍显竞争力不及。渠谈确立与IP陶冶的双重干预，使企业堕入“规模不经济“陷坑。

　　增长幻象下的盈利困局

　　名义亮眼的营收弧线下，布鲁可蓄意现款流合手续承压。老本运转型增长花式面对三重查验：中枢IP生命周期的不笃定性、授权成本刚性高涨、自主IP陶冶周期漫长。当自主IP尚未造成市集壁垒时，投资者或需警惕22.4亿元营收背后的盈利泡沫——这既是对IP经济营业逻辑的查验，更是对玩物产业“以亏本换规模“发展花式的终极追问。