近日，中信证券酌量部发布小儿城科技(09911.HK)投资价值分析走漏，初次障翳赐与"买入"评级，宗旨价11港元。走漏指出押大小赢钱平台，手脚群众泛文娱外交领域的龙头，小儿城科技凭借多年国外运营教化，以"产物复制+国度复制"模式，扎根中东北非，并加快向群众市集延迟，正在干预"产物收成期"，往日出路巨大。

产物矩阵驱动高增长，复制智商构筑护城河

中信证券指出，手脚群众泛文娱外交龙头，小儿城科技连年纪迹增长强盛。"凭借多年国外市集教化，公司梗概快速杀青‘产物复制+国度复制’，高效落地‘产物矩阵’计谋。手脚一家典型的产物型公司，小儿城科技正在干预产物收成期。"

研报以为，小儿城科技业务结构明晰，三伟业务板块造成协同增长趋势。通过中台系统的智商复用、腹地职工占比拟高的团队确立、投研并举的增长样式和AI时刻的迭代不错快速杀青"产物复制+国度复制"，后发产物得以精确把捏市集需求并快速落地，以较低资本霸占外交区域市集的先发上风。

手脚公司业务基本盘，泛东说念主群外交业务造成健康的产物梯队。公司旗下共有4款旗舰产物，其中训诫期产物MICO、YoHo孝顺现款流，后发产物TopTop、SUGO增长权贵，2024年收入区分同增超100%、200%。中信证券暗示，"短期瞻望2025年TopTop+SUGO仍能杀青约50%的收入同比增长，中长久公司有望凭借强健的可复制教化连接打造明星产物相沿业务发展。"

同期，多元东说念主群外交业务在国外市集亦加快拓展。Frost & Sullivan 瞻望2026年群繁多元东说念主群范围将增长至6.6亿东说念主，该群体具备高收入、高糜费、线上外交需求锐利等特征，且行业干预门槛较高，公司最初蕴蓄用户的先发上风权贵。中信证券以为，公司的群众化多元东说念主群外交平台HeeSay增漫空间较大，后续有望凭借直播玩法、东南亚/日韩等市集拓展，杀青渗入率擢升，"咱们瞻望2025-2027年收入增长CAGR约25%。"

在外交业务护城河抑止加深的同期，公司亦通过打造手游与外交电商等改进业务，构建了第二增长弧线。中信证券以为，通过计谋性选拔市集空间大但尚未被充分发掘的闲散游戏赛说念，以及改进的产物野心、机动的运营策略，小儿城科技旗下合成类游戏《Alice's Dream: Merge Games》杀青超预期发达，启动为上市公司孝顺收入。"往日，咱们瞻望，奉陪得手教化的蕴蓄，公司有望复刻推坐褥物回收周期更短的杰作新游，打造新的增长弧线。"

此外，中信证券亦存眷到公司旗下外交电交易务的优秀发达。"国内HIV药品和成东说念主用品的线上渠说念购买需求锐利。荷尔健康是深耕‘互联网+防艾’的电商平台，是部分HIV药品的最大线上分销商，刻下国内市占率约50%，通过用户、渠说念、速达等上风驱动增长。"

群众情谊价值赛说念红利不竭，赐与宗旨价11港元

中信证券以为，群众外交媒体市集空间巨大，Grand View Research瞻望2030年群众外交网罗市集范围有望达3103.7亿好意思元，其中中东、东南亚均为刻下渗入率低但用户粘性高的高后劲市集。

研报指出，受益于石油等行业发展，中东北非国度东说念主均GDP较高，但因当然环境、宗教文化习俗等要素，用户线下外交文娱受限，对线上外交文娱有锐利需求。在"有钱有闲"的用户特征加持下，外交诈欺在中东北非市集空间巨大。凭证Verified Market Research预测，2032年中东媒体和文娱市集有望达到820亿好意思元。同期，东南亚市集年青网民基数大，伴跟着数字化基础体式完善，2025年东南亚数字文娱GMV有望达34亿好意思元。

中信证券以为，小儿城科技专注于暂无较着巨头的生分东说念主外交赛说念，而奉陪Z世代缓缓成为主流用户群体，生分东说念主外交的细分需求会进一步加强，外交和文娱之间的范畴被慢慢冲突。因此，知足用户个性需求的外交产物具备较大的用户粘性。小儿城科技现在已领有"外交+"直播、游戏、语音类别的旗舰产物，往日有望在其他细分赛说念杀青进一步探索。

研报指出，小儿城科技财务发达亮眼，事迹保管强盛增长、现款流充裕。2020-2024年之间，公司营收从11.8亿元增至50.9亿元，CAGR达44.1%。同期，公司盈利智商较着擢升，外交业务毛利率不竭改善，运筹帷幄现款流健康，在手现款储备满盈，梗概为后续延迟提供满盈弹药。

概述以上分析，小儿城科技长久成长性明确，中信证券预测2025-2027年公司归母净利润区分为9.49/12.15/15.19亿元，现价对应PE 11/8/7倍押大小赢钱平台，齐集可比估值法及DCF估值法，赐与宗旨价11港元/股。往日，依托AI时刻迭代、新兴市集拓展及群众情谊价值赛说念不竭爆发，小儿城科技有望不竭自若群众泛文娱外交龙头地位。关于长久投资者而言，刻下估值低位或是布局良机。